Il Tirreno

A Wall Street crollano i chip e, intanto, i titoli di Stato americani rendono meno. È quanto emerge dall’analisi dell’Ufficio Studi di Consultinvest. Giovedì 5 novembre, a Wall Street, l’indice dei semiconduttori ha perso il 12,25% in una sola seduta. Il ribasso ha coinvolto anche le società del software e dei centri dati, fino a raggiungere il resto del listino.

Nella ricostruzione dell’Ufficio Studi di Consultinvest, l’S&P 500, l’indice delle grandi società quotate negli Stati Uniti, ha perso oltre il 4% nella fase più acuta delle vendite. In Europa il calo è stato di poco superiore al 2% nell’arco di due sedute.

In Asia, dove alcuni listini sono particolarmente esposti alla produzione di chip, la reazione è stata più marcata, soprattutto in Corea del Sud. Nello stesso quadro di mercato, un altro numero si muoveva in una direzione che a prima vista può sorprendere.

Il rendimento del titolo di Stato americano a dieci anni, che all’inizio di ottobre aveva toccato il 5,30%, era sceso al 4,87% al momento della rilevazione del 9 novembre. I due dati coprono periodi diversi. Il calo dei rendimenti era già in corso prima della seduta del 5 novembre e quella giornata, da sola, non basta a spiegarlo.

Accostare i due movimenti aiuta però a capire come gli investitori reagiscono quando aumenta l’incertezza, soprattutto in giorni in cui sono ancora decifrare tre elementi che tengono alta l’attenzione degli investitori sulle prospettive del settore dell'intelligenza artificiale: l’esito delle elezioni di Midterm negli Stati Uniti (con le conseguenze sulla costruzione di data center), le tante nubi sul caso Huang- Nvidia e le prospettive di quotazione in Borsa di Anthropic, prevista il 19 novembre.

Da dove sono partite le vendite

Per mesi, le società legate all’intelligenza artificiale hanno sostenuto i listini americani. I produttori di chip hanno beneficiato della domanda di processori, mentre i grandi gruppi tecnologici hanno annunciato nuovi investimenti in centri dati. Nel prezzo delle azioni si è così riflessa l’aspettativa che a una spesa di queste dimensioni sarebbero seguiti ricavi e utili in forte crescita. Nelle settimane prima del ribasso, alcuni risultati trimestrali hanno deluso quelle attese. Il dubbio riguarda soprattutto i tempi. Le aziende impegnano oggi risorse ingenti, mentre occorreranno anni per capire quanto renderanno i nuovi impianti. Si spiega così perché anche una società che continua ad aumentare gli utili possa perdere valore in Borsa. Chi compra un’azione paga oggi un prezzo che tiene conto di quanto pensa che l’impresa guadagnerà in futuro. Se quel prezzo presuppone una crescita molto rapida, risultati positivi ma inferiori alle attese possono bastare a farlo scendere. E quando gli investitori rivedono insieme le previsioni su più aziende dello stesso settore, il movimento può essere brusco.

Come si è diffuso il ribasso

Nell’S&P 500 le società di maggior valore in Borsa pesano di più. Se diversi grandi gruppi tecnologici scendono insieme, possono quindi spostare l’intero indice anche quando molte delle altre società registrano variazioni contenute. Il dato complessivo dice quanto ha perso il listino. Per capire dove si è concentrato il ribasso occorre guardare ai singoli settori. Fuori dagli Stati Uniti entra in gioco anche la filiera industriale. Una revisione dei piani di spesa dei grandi gruppi americani può cambiare le aspettative sugli ordini per i produttori asiatici di chip e componenti. In Europa il legame diretto con la tecnologia americana è diverso, ma anche qui, quando l’incertezza cresce, gli investitori internazionali possono ridurre l’esposizione alle azioni su più mercati contemporaneamente. Questo aiuta a leggere la differenza tra le piazze nella fase osservata dall’Ufficio Studi. Le vendite sono arrivate anche in Europa, mentre la flessione è stata più accentuata sui listini asiatici maggiormente legati ai semiconduttori.

Titoli americani

Per leggere il movimento del decennale americano conviene partire da una regola che vale anche per un Btp. Quando aumenta la domanda per un titolo di Stato già in circolazione, il suo prezzo tende a salire. La cedola resta quella stabilita all’emissione. Chi compra il titolo a un prezzo più alto ottiene quindi, a parità di altre condizioni, un rendimento più basso. Ecco perché un calo dei rendimenti può accompagnarsi a un rialzo dei prezzi delle obbligazioni. In una fase di vendite in Borsa, una parte degli investitori può spostarsi verso titoli di Stato molto scambiati, come quelli americani. Può anche cambiare la valutazione sulle prospettive dell’economia. Se si ritiene che le imprese spenderanno meno o che la crescita rallenterà, può diminuire il rendimento che si chiede per prestare denaro allo Stato a lungo termine. Sul decennale contano però anche l’inflazione attesa e la quantità di titoli che il Tesoro dovrà collocare. Se i prezzi continuano a salire più del previsto o aumenta il fabbisogno di finanziamento pubblico, queste forze possono spingere i rendimenti nella direzione opposta. Il calo osservato da ottobre va letto dentro questo equilibrio.

La terza parte

Mentre scendeva il rendimento del decennale americano, la nota di Consultinvest rilevava che stava diventando più costoso proteggersi dal rischio di mancato rimborso del debito di alcune società legate all’IA. I due movimenti possono convivere. Il rendimento di un titolo di Stato e il costo a cui si finanzia una singola impresa rispondono a domande diverse. Per la seconda conta anche il margine di sicurezza che chi presta denaro vuole avere se i ricavi tardano e gli interessi, nel frattempo, vanno pagati. È su questo punto che i prossimi bilanci potranno dire qualcosa in più della singola seduta di Borsa. Se gli incassi dei servizi di intelligenza artificiale crescono abbastanza da sostenere gli investimenti già avviati, le aziende avranno meno bisogno di chiedere altro denaro al mercato. Se i ricavi tardano, il costo di rifinanziare il debito diventerà più importante, soprattutto per gli operatori che dipendono maggiormente dal credito. Il 5 novembre ha mostrato quanto in fretta possa cambiare il prezzo delle azioni. Le condizioni a cui queste imprese riusciranno a finanziarsi diranno quanto a lungo il mercato è disposto ad aspettare.

RADICI

Radici modenesi e una presenza che si estende al mercato nazionale: Consultinvest esprime un modello che unisce gestione degli investimenti e consulenza finanziaria, mantenendo un legame con il territorio in cui è nata la sua SGR, nel 1991. Un’appartenenza che si riflette nell’attenzione alle esigenze di famiglie, professionisti e imprese e nella centralità delle relazioni di lungo periodo. Due attività complementari, una visione comune: mettere in relazione le competenze di chi gestisce gli investimenti con la conoscenza delle esigenze di chi investe. È il tratto distintivo di Consultinvest (www.consultinvest.it), gruppo indipendente che integra l’asset management di Consultinvest SGR con la consulenza finanziaria e la gestione patrimoniale di Consultinvest SIM. La SGR esprime l’anima del Gruppo dedicata alla gestione attiva, attraverso strategie proprietarie e un processo di investimento strutturato e disciplinato. A caratterizzarla sono l’esperienza e la continuità del team di gestione: una stabilità che consente di preservare competenze e coerenza nell’interpretazione dei mercati, anche nelle fasi più complesse.

La SIM porta queste competenze nella relazione con privati, famiglie, professionisti e imprese, attraverso una rete di consulenti finanziari che accompagna i clienti nella costruzione, nella protezione e nella valorizzazione del patrimonio. Il punto di incontro è un modello che affianca le strategie sviluppate dalla SGR alle opportunità offerte dall’architettura aperta, ampliando le possibilità di scelta e di personalizzazione dei portafogli. L’indipendenza costituisce il filo conduttore di questa integrazione: autonomia nelle scelte di investimento e flessibilità nella consulenza, con l’obiettivo di tradurre l’analisi dei mercati in soluzioni coerenti con i bisogni reali degli investitori. 

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